当PTA振荡向上格局不改

PTA振荡向上格局不改

受节前下游对聚酯的阶段性集中补仓操作提振，涤丝、短纤、切片行情价量齐升。外盘PTA现货价格加速上涨，内外盘现货价差不断扩大（差值由1月初的300元/吨扩大至1月末的600由于本实验要丈量数据通道数少元/吨）。1月中旬马来西亚芳烃公司（AMSB）位于Kertih的55万吨/年的PX装置意外停车，对应的合同货用户转向其他PX供应商或转入现货市场采购，亚洲PX供应形势进一步紧张，报价暴涨至29个月高位。需求有效跟进，成本提振相当给力，基本面积极向好，点燃投机资金推涨热情，1月PTA强势彰显，主力合约TA105于1月初稍作调整后向上突破11000一线，并加速走高，刷新历史高点。

展望2月市场，鉴于基本面持续向好的研判，笔者认为PTA有望延续节前振荡向上的格局。

石化篇

受进口量增加，炼厂开工率回落的共同影响（1月底美国炼厂开工率自2010年四季度高点88.2%下降至81.8%），原油库存压力重新显现。据EIA公布的最新一期美国能源库存报告显示，截止到1月21日当周，美国原油库存激增484万桶，NYMEX原油期货交割地库欣的原油库存骤升至201即使是1点实验基础的人都没有0年8月以来的最高水准，该地区原油库存已占储备罐容积的72%。且近期市场对欧佩克增产的预期日渐强烈，成员国可能在今年增加石油供应量，而此前已有证实沙特等国已悄然提高原油产量，对油价构成潜在利空。受原油库存回升、产量预期增加的打压，近期NYMEX原油期货一度回调至八周低点85美元/桶附近。但从整体来看，良好的取暖油消费在2月上旬有望延续（据气象报告称美国2月初低温寒冷天气将持续），美国经济的持续缓慢复苏与欧元区钢螺栓拉力疲劳寿命下降40%⑹0%形势改善将有效支撑原油需求，油价整体高位盘整为主。

下游芳烃市场则以高位盘整为主，但其中PX市场表现较为抢眼。经历了去年前三季度的“去库存”进程后（2009年国内外新增PX产能集中释放，较之下游偏淡的需求而言，供应显著过剩。2010年年初亚洲PX生产厂商库存高企，为减轻出货压力，PX生产商被迫持续降价销售，前三季度PX供应商基本上以让利促销为主），第四季度亚洲PX现货市场企稳走高。至2011年1月，因马来西亚芳烃公司（AMSB）的55万吨/年、韩国GS Caltex的135万吨/年等数套PX生产装置短暂性意外停车导致地区供求平衡明显偏紧，亚洲PX加速上涨。截止到1月末，亚洲PX与MX的价差逼近600美元/吨FOB韩国，较月初扩大220美元/吨，生产厂家的经营状况得到明显改善。

基于下游PTA现货市场的良好表现，全球三大PX供应商一致看好2月份亚洲PX合同货市场：日本石油公布2月PX亚洲合同倡导价为1670美元/吨CFR，较1月ACP上涨290美元/吨；埃克森美孚、出光兴产2月PX亚洲合同价为1680美元/吨CFR，较1月结算价上调300美元/吨。2011年国内PX与PTA产能增速的不协调也将给予PX行情以一定利好支撑。截止到2010年年底，国内PX产能为826万吨/年，预计2011年新增产能约180万吨/年。PTA方面，截止到2010年年底，国内PTA产能为1636万吨/年，预计2011新增产能约440万吨/年，相对应的新增PX产能为286万吨/年，因此相对于PTA而言，PX产能增幅偏小。

聚酯篇

“高成本低库存”成为1月份聚酯切片、涤纶短纤、涤纶长丝行情联袂走高的共同推动力。1月上中旬，在下游织造、加弹厂适时补仓跟进的良好局势下，库存水平普遍低下促使聚酯工厂及时调涨报价以顺畅转嫁上游聚酯原料PTA和MEG走高给予自身的高成本压力。1月下旬江浙织机负荷回落至年内低位，节前补仓操作基本结束，聚酯成交不断萎缩，但受成本持续支撑，主流成交重心坚挺，整体市场格局由“价量齐升”转变为“价缩量稳”。华东聚酯切片成交持续缩量，贸易商离市观望，节日气氛浓郁。江浙地区主流工厂涤丝产销水平明显回落，多数工厂4—6成，部分较低仅2—3成，少数较高7—8成。涤纶短纤市场交易气氛转淡，成交近乎停滞。

受春节假日影响，预计2月初国内聚酯市场基本处于僵持盘整状态，节后终端行业将迎来春季服装销售旺季，“高成本低库存”的良好态势延续或将令聚酯市场在2月中下旬重获涨势。

终端篇

诸多指标显示，终端纺织行业运行态势持续向好：1.据国家统计局公布的数据显示，2010年1—12月我国限额以上企业（单位）服装鞋帽、针纺织品类商品零售额达5874亿元，同比增长24.8%。2.海关总署最新数据显示，2010年我国纺织品服装出口创历史新高，达到2065.30亿美元，同比增长23.59%；其中纺织品出口770.51亿美元，同比增长28.44%，服装及其附件出口1294.78亿美元，同比增长20.88%。3.据中国纺织工业协会初步估计，2010年我国纺织业规模以上企业产值将突破4万亿，出口额将超过2000亿美元，利润有望突破2000亿元，增幅有望达到40%。

小结：综上所述，产业链整体向好，基本面强势支撑延续，2月份PTA有望延续振荡向上走势。但与此同时，聚酯装置的集中性停车检修与节后纺织行业仍有因遭遇“民工荒”而延误恢复生产的可能，这或将部分削弱2月份PTA期却遭受了相同的窘境价上涨的力度。

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