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【资讯】瑞银证券降息降准预期加强关注低估值券商

发布时间:2020-10-17 01:43:03 阅读: 来源:板弹簧厂家

瑞银证券:降息降准预期加强 关注低估值券商

近期非银行金融板块出现明显回调,尤其券商股

自2014年12月中以来证券指数下跌近20%。1月8日以来,中信A、海通A股价分别下跌25.5%、20.0%;大券商估值水平由2015年36.0xP/E和3.3xP/B降至目前29.9x和2.8x,中小券商1由52.0倍P/E和5.1xP/B降至44.5x和4.3x。保险指数近1周下跌12.9%。

近期利空政策密集出台,我们认为短期对政策不必过度悲观

如我们预期,监管层加强对杠杆性资金的监管。1月28日证监会对剩余46家券商融资券业务开展现场检查(两融检查的延续)、1月28日2媒体报道要求加强信贷管理严控信贷资金入市、1月29日3媒体报道保监会计划开展险资两融业务检查。此外,华泰提高股票和ETF的保证金比例,1月30日证监会给于24家IPO批文、发行节奏显着加快。我们认为近期利空政策密集出台后,短期对政策不必过度悲观,一个不确定性是“金融反腐”进展。

保险行业基本面依然强劲继续看好,券商仍需等待盈利预期修正

我们重申寿险行业基本面依然强劲:1月份开门红有望超出市场预期、投资渠道继续放开和投资组合改变下我们预计2015年投资收益率继续维持高位、近期政策面仍利好居多。券商1月月报即将出台,市场基于去年12月高点对15年业绩做出过于乐观预期,我们认为近期估值水平大幅修正后仍需等待盈利预期修正,对行业看法由此前“短期谨慎”转向“建议开始关注低估值券商”。

降息降准预期加强,继续看好保险股、关注低估值券商

近期利空政策密集出台后,我们认为短期对政策不必过度悲观。考虑到近期不达预期的PMI以及外汇占款减少,市场对降准或降息预期进一步加强。我们认为若降息或降准,市场流动性增加,利好高beta的券商和保险。我们继续看好基本面强劲的保险股,券商观点由“短期谨慎”转向“关注低估值券商”。

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券商基金:券商股导演疯狂股市  如果说券商股的上涨是在合乎逻辑的基础上的“疯狂”,那么券商股的下跌一定是在高崖跳水下无条件的“自由落体”。  2014年底,恐怖的行情火爆上演。  当局者迷、旁观者清。在外资投行的统计中,2014年12月,上海和深圳的平均日交易额一直在1100亿美元左右,而今年上半年仅为170亿美元。投资者读懂了形势。彭博的中国券商指数自10月下旬以来上涨近一倍。  11月底到12月初的短短两周时间,上证综指涨幅近17%,券商、保险、银行为代表的金融股一枝独秀。  这中间,券商是盛宴的最大赢家,不光是靠天吃饭的券商赚得盆满钵盈,而且券商股也是一飞冲天。  疯狂的券商股  不否认,这轮行情从7月启动,最初的推动因素来自沪港通。在该机制将引来增量资金的预期下,沪港通概念股、AH折价股率先上涨。但从沪港通开通后“北上”、“南下”的实际交易额看,它引入的增量资金是有限的。  随后的刺激初看起来也并不是什么股市的“红牛”:央行的定向降准和降息给股市带来了宽松的流动性环境,同时股市财富效应也吸引来其他各路资金,但这毕竟作用有限。  应该清醒看到,谁都不讳言,这番上涨主要是依靠资金推动,资金从何而来?  显然,巨额增量资金过度依赖融资杠杆。  据统计,截至11月底,A股市场中的融资余额已经超过8000亿元人民币,较8月初的4300亿上涨近一倍。  融资买入排名显示,这些资金大都流入金融股。  不错,考虑到金融股在A股中非常高的权重,金融股大幅上涨,不仅带领指数走出了一轮轰轰烈烈的上涨行情,也让不少选错股的人“满仓踏空”。  券商股之所以成为本轮行情的领涨板块,主要原因是券商获得了发行短期公司债的权力。  券商自身的杠杆扩大,意味着利润和规模将进一步扩大。  有专家估算,按照首批20家试点券商发行不超过净资产60%的比例测算,他们可以发债融资1579亿元人民币。这些钱可以用于融资融券业务和股票质押融资业务。若按目前融资业务利率8.6%计算,一年后,这些钱将为这些券商产生136亿元利润。如果让券商全行业都按此标准发债、扩杠杆,意味着该行业资产规模将扩大60%,这确实是重大利好,尤其在目前两融业务和股票质押融资业务需求旺盛、收益稳定的情况下,券商股被追捧也在情理之中。  然而,券商股如此疯狂已经脱离了基本面。如此快速、大幅的上涨很有可能透支未来的投资价值。  其实,券商是一个竞争激烈的行业,毕竟券商还会面临经纪业务牌照放开风险。银行、保险等资金参与融资业务是迟早的事情,券商维持如此高的融资利率以及搞特许经营,难以为继。  迷茫的散户  瑞银集团警告,“实体经济基本面因素不能支撑股指如此快速的上涨,巨额增量资金依赖于杠杆。”  券商却不以为然,甚至有些“反驳”的味道,针对近期市场对于融资融券被查,融资融券加速市场暴跌,券商两融额度用完等消息,申银万国选择用数据说话。  第一,融资融券余额市值比为2.5%,跟国际水平(3%)相当,在合理的范围之内;融资融券交易占比18%,低于国际20%-25%的水平,不存在两融加速暴跌的问题。第二,证券公司净资产为8000亿元,当前加杠杆的业务仅有股权质押融资(3000亿),两融(1万亿),传统自营(包括直投、股票、债券5000亿),券商有效杠杆2.5倍,还是很低的水平。第三,证券公司增加杠杆,当前总体还是需求不足而不是供给不足,证监会放开收益凭证、短期公司债等债务融资工具,券商离合理的5-6倍的杠杆还很远。  其实,券商从来都是嗜赌成性,因为中国股市始终难以脱离一个“赌”字,赌“政策”,赌“资金”、赌“预期”、赌“羊群”,一切都离不开赌字当头,草莽气息萦绕市场、江湖霸气成就业绩、刀光血影中方可见真金白银。  对于在中国市场中的散户而言,要想赚钱不难,若没有高人指点、明人指路或是干脆运气助阵,就需要拿出输的倾家荡产后突然醍醐灌顶、幡然悔悟,悟得真谛方能回头是岸。  试想,辛苦十载积蓄瞬间化为乌有的感觉,谁能心止如水,对于散户而言,要打败的是时间、是经验、是恐惧。  证监会不敢坐视不理。  据悉,证监会窗口指导券商近期火爆的融资融券业务。这一消息已经得到官方证实,这种局面下,即使是要做些姿态,也令不少券商确实暂停了该业务,鉴于当前市场资金杠杆比例较高,融资规模较大,一旦短期流动性无法追加,很容易造成指数大跌。  据称,证监会派检查组查券商两融业务,变例行检查为专项检查,部分券商很可能受到不同程度的处罚。两融业务目前杠杆比例以1:2较常见,少数激进券商将比例增至1:3,监管部门预期标准杠杆为1:1较合适。  这并非危言耸听,2014年初,相关监管部门就陆续发布两融“罚单”。中信证券(600030.SH)、海通证券(60083.SH7)等均因为相关业务被处以行政处罚。日前多家券商都上调了融资融券保证金比例,包括国联证券、中信建投、国金证券、银河证券等。  证监会的出手是终结这场疯狂的岁末演出呢?还是可以终结中国版券商的疯狂演出呢?  巴菲特曾经说过,“不接下落时的飞刀”。  如果说券商股的上涨是在合乎逻辑的基础上的“疯狂”,那么券商股的下跌一定是在高崖跳水下无条件的“自由落体”,毕竟券商的本色不应该是市场股指的助推器。(英才)

券商股是“烫手山芋”还是“香饽饽”?  券商研报观点分歧明显  于本周一重组挂牌上市的申万宏源没能保持上市首日的喜人表现,昨日领跌券商股,大跌9.77%逼近跌停,换手率超21%,证券板块下跌1.46%收盘。值得一提的是,昨日国元证券逆势大涨,一度曾飙升至5.07%创出历史新高36.30元,最终收盘35.70元,上涨3.48%,在券商股中“独领风骚”。  数据显示,2014年11月1日到12月31日,券商平均涨幅为88.9%,2014年最后一个月,券商股平均涨幅为34.4%(除去国信证券和申万宏源)。而今年以来,券商股平均涨幅则降至-5.2%。  “119大跌”给券商股带来重创,此后券商板块连续两天接近跌停,但随即又反弹,券商股的走势也有了分化,不再是一致的同涨同跌。随之而来的是投资者、行业分析师对券商估值的争论,究竟券商股走势是否会进一步分化?对此,《证券日报》记者总结了多家券商研报、分析师对券商股未来走势的预测。  正方:金融长牛  股票期权将引爆券商股  华泰证券首席分析师罗毅认为,市场受人民币贬值影响大幅震荡,券商板块跟随市场调整。2015年券商股受政策支持、制度红利、业绩增长多重驱动,迎来无利空有利好的美好时光。券商走向资本中介和资本投资多元盈利模式,加功能和加杠杆将提升盈利能力,看好板块前景。  上海证券分析师应楠殊表示,股票期权的推出将进一步拓宽证券公司业务范围,收入渠道将更趋多元化,同时进一步打破券商和期货公司的业务屏障,对券商板块、期货概念类、交易软件类和期权标的类股票构成利好。同时预计,股票期权交易成熟后,有望增厚经纪业务收入10%-20%。  反方:券商股估值偏高  透支牛市预期  德邦证券首席策略分析师张海东认为,券商股短期将面临回调,目前不宜介入。券商股短期涨幅过快,已经透支了牛市预期,估值也已经不便宜,动态PE35倍,国外券商的估值在20倍左右。因此,对于券商股不宜过度乐观,加上中信证券大股东减持股份也可以说明券商股目前估值偏高。  渤海证券分析师张继袖指出,证监会两融处理结果将会使市场从狂热转为理性及冷静。而券商板块经过2014年12月份的大幅上涨,行业利好基本消化,建议投资者短期回避,中期关注。  联讯证券也认为,短期内券商板块涨幅过大,客观上有回调的需求,短期建议投资者回避,中长期,建议关注对通道业务依赖较小、有创新资源的大中型券商机会。(证券日报)

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