【资讯】瑞银证券降息降准预期加强关注低估值券商

瑞银证券：降息降准预期加强 关注低估值券商

近期非银行金融板块出现明显回调，尤其券商股

自2014年12月中以来证券指数下跌近20%。1月8日以来，中信A、海通A股价分别下跌25.5%、20.0%；大券商估值水平由2015年36.0xP/E和3.3xP/B降至目前29.9x和2.8x，中小券商1由52.0倍P/E和5.1xP/B降至44.5x和4.3x。保险指数近1周下跌12.9%。

近期利空政策密集出台，我们认为短期对政策不必过度悲观

如我们预期，监管层加强对杠杆性资金的监管。1月28日证监会对剩余46家券商融资券业务开展现场检查(两融检查的延续)、1月28日2媒体报道要求加强信贷管理严控信贷资金入市、1月29日3媒体报道保监会计划开展险资两融业务检查。此外，华泰提高股票和ETF的保证金比例，1月30日证监会给于24家IPO批文、发行节奏显着加快。我们认为近期利空政策密集出台后，短期对政策不必过度悲观，一个不确定性是“金融反腐”进展。

保险行业基本面依然强劲继续看好，券商仍需等待盈利预期修正

我们重申寿险行业基本面依然强劲：1月份开门红有望超出市场预期、投资渠道继续放开和投资组合改变下我们预计2015年投资收益率继续维持高位、近期政策面仍利好居多。券商1月月报即将出台，市场基于去年12月高点对15年业绩做出过于乐观预期，我们认为近期估值水平大幅修正后仍需等待盈利预期修正，对行业看法由此前“短期谨慎”转向“建议开始关注低估值券商”。

降息降准预期加强，继续看好保险股、关注低估值券商

近期利空政策密集出台后，我们认为短期对政策不必过度悲观。考虑到近期不达预期的PMI以及外汇占款减少，市场对降准或降息预期进一步加强。我们认为若降息或降准，市场流动性增加，利好高beta的券商和保险。我们继续看好基本面强劲的保险股，券商观点由“短期谨慎”转向“关注低估值券商”。

推荐阅读>>>　　瑞银：A股加速去杠杆 年报或成反弹催化剂　　瑞银：A股短期调整确立 逢低关注两板块　　深度研究>>>　　钮文新：瑞银等恶意绑架A股 背后深意十分险恶

券商基金：券商股导演疯狂股市　　如果说券商股的上涨是在合乎逻辑的基础上的“疯狂”，那么券商股的下跌一定是在高崖跳水下无条件的“自由落体”。　　2014年底，恐怖的行情火爆上演。　　当局者迷、旁观者清。在外资投行的统计中，2014年12月，上海和深圳的平均日交易额一直在1100亿美元左右，而今年上半年仅为170亿美元。投资者读懂了形势。彭博的中国券商指数自10月下旬以来上涨近一倍。　　11月底到12月初的短短两周时间，上证综指涨幅近17%，券商、保险、银行为代表的金融股一枝独秀。　　这中间，券商是盛宴的最大赢家，不光是靠天吃饭的券商赚得盆满钵盈，而且券商股也是一飞冲天。　　疯狂的券商股　　不否认，这轮行情从7月启动，最初的推动因素来自沪港通。在该机制将引来增量资金的预期下，沪港通概念股、AH折价股率先上涨。但从沪港通开通后“北上”、“南下”的实际交易额看，它引入的增量资金是有限的。　　随后的刺激初看起来也并不是什么股市的“红牛”：央行的定向降准和降息给股市带来了宽松的流动性环境，同时股市财富效应也吸引来其他各路资金，但这毕竟作用有限。　　应该清醒看到，谁都不讳言，这番上涨主要是依靠资金推动，资金从何而来？　　显然，巨额增量资金过度依赖融资杠杆。　　据统计，截至11月底，A股市场中的融资余额已经超过8000亿元人民币，较8月初的4300亿上涨近一倍。　　融资买入排名显示，这些资金大都流入金融股。　　不错，考虑到金融股在A股中非常高的权重，金融股大幅上涨，不仅带领指数走出了一轮轰轰烈烈的上涨行情，也让不少选错股的人“满仓踏空”。　　券商股之所以成为本轮行情的领涨板块，主要原因是券商获得了发行短期公司债的权力。　　券商自身的杠杆扩大，意味着利润和规模将进一步扩大。　　有专家估算，按照首批20家试点券商发行不超过净资产60%的比例测算，他们可以发债融资1579亿元人民币。这些钱可以用于融资融券业务和股票质押融资业务。若按目前融资业务利率8.6%计算，一年后，这些钱将为这些券商产生136亿元利润。如果让券商全行业都按此标准发债、扩杠杆，意味着该行业资产规模将扩大60%，这确实是重大利好，尤其在目前两融业务和股票质押融资业务需求旺盛、收益稳定的情况下，券商股被追捧也在情理之中。　　然而，券商股如此疯狂已经脱离了基本面。如此快速、大幅的上涨很有可能透支未来的投资价值。　　其实，券商是一个竞争激烈的行业，毕竟券商还会面临经纪业务牌照放开风险。银行、保险等资金参与融资业务是迟早的事情，券商维持如此高的融资利率以及搞特许经营，难以为继。　　迷茫的散户　　瑞银集团警告，“实体经济基本面因素不能支撑股指如此快速的上涨，巨额增量资金依赖于杠杆。”　　券商却不以为然，甚至有些“反驳”的味道，针对近期市场对于融资融券被查，融资融券加速市场暴跌，券商两融额度用完等消息，申银万国选择用数据说话。　　第一，融资融券余额市值比为2.5%，跟国际水平(3%)相当，在合理的范围之内；融资融券交易占比18%，低于国际20%-25%的水平，不存在两融加速暴跌的问题。第二，证券公司净资产为8000亿元，当前加杠杆的业务仅有股权质押融资(3000亿)，两融(1万亿)，传统自营(包括直投、股票、债券5000亿)，券商有效杠杆2.5倍，还是很低的水平。第三，证券公司增加杠杆，当前总体还是需求不足而不是供给不足，证监会放开收益凭证、短期公司债等债务融资工具，券商离合理的5-6倍的杠杆还很远。　　其实，券商从来都是嗜赌成性，因为中国股市始终难以脱离一个“赌”字，赌“政策”，赌“资金”、赌“预期”、赌“羊群”，一切都离不开赌字当头，草莽气息萦绕市场、江湖霸气成就业绩、刀光血影中方可见真金白银。　　对于在中国市场中的散户而言，要想赚钱不难，若没有高人指点、明人指路或是干脆运气助阵，就需要拿出输的倾家荡产后突然醍醐灌顶、幡然悔悟，悟得真谛方能回头是岸。　　试想，辛苦十载积蓄瞬间化为乌有的感觉，谁能心止如水，对于散户而言，要打败的是时间、是经验、是恐惧。　　证监会不敢坐视不理。　　据悉，证监会窗口指导券商近期火爆的融资融券业务。这一消息已经得到官方证实，这种局面下，即使是要做些姿态，也令不少券商确实暂停了该业务，鉴于当前市场资金杠杆比例较高，融资规模较大，一旦短期流动性无法追加，很容易造成指数大跌。　　据称，证监会派检查组查券商两融业务，变例行检查为专项检查，部分券商很可能受到不同程度的处罚。两融业务目前杠杆比例以1:2较常见，少数激进券商将比例增至1:3，监管部门预期标准杠杆为1:1较合适。　　这并非危言耸听，2014年初，相关监管部门就陆续发布两融“罚单”。中信证券(600030.SH)、海通证券(60083.SH7)等均因为相关业务被处以行政处罚。日前多家券商都上调了融资融券保证金比例，包括国联证券、中信建投、国金证券、银河证券等。　　证监会的出手是终结这场疯狂的岁末演出呢？还是可以终结中国版券商的疯狂演出呢？　　巴菲特曾经说过，“不接下落时的飞刀”。　　如果说券商股的上涨是在合乎逻辑的基础上的“疯狂”，那么券商股的下跌一定是在高崖跳水下无条件的“自由落体”，毕竟券商的本色不应该是市场股指的助推器。（英才）

券商股是“烫手山芋”还是“香饽饽”？　　券商研报观点分歧明显　　于本周一重组挂牌上市的申万宏源没能保持上市首日的喜人表现，昨日领跌券商股，大跌9.77%逼近跌停，换手率超21%，证券板块下跌1.46%收盘。值得一提的是，昨日国元证券逆势大涨，一度曾飙升至5.07%创出历史新高36.30元，最终收盘35.70元，上涨3.48%，在券商股中“独领风骚”。　　数据显示，2014年11月1日到12月31日，券商平均涨幅为88.9%，2014年最后一个月，券商股平均涨幅为34.4%(除去国信证券和申万宏源)。而今年以来，券商股平均涨幅则降至-5.2%。　　“119大跌”给券商股带来重创，此后券商板块连续两天接近跌停，但随即又反弹，券商股的走势也有了分化，不再是一致的同涨同跌。随之而来的是投资者、行业分析师对券商估值的争论，究竟券商股走势是否会进一步分化？对此，《证券日报》记者总结了多家券商研报、分析师对券商股未来走势的预测。　　正方：金融长牛　　股票期权将引爆券商股　　华泰证券首席分析师罗毅认为，市场受人民币贬值影响大幅震荡，券商板块跟随市场调整。2015年券商股受政策支持、制度红利、业绩增长多重驱动，迎来无利空有利好的美好时光。券商走向资本中介和资本投资多元盈利模式，加功能和加杠杆将提升盈利能力，看好板块前景。　　上海证券分析师应楠殊表示，股票期权的推出将进一步拓宽证券公司业务范围，收入渠道将更趋多元化，同时进一步打破券商和期货公司的业务屏障，对券商板块、期货概念类、交易软件类和期权标的类股票构成利好。同时预计，股票期权交易成熟后，有望增厚经纪业务收入10%-20%。　　反方：券商股估值偏高　　透支牛市预期　　德邦证券首席策略分析师张海东认为，券商股短期将面临回调，目前不宜介入。券商股短期涨幅过快，已经透支了牛市预期，估值也已经不便宜，动态PE35倍，国外券商的估值在20倍左右。因此，对于券商股不宜过度乐观，加上中信证券大股东减持股份也可以说明券商股目前估值偏高。　　渤海证券分析师张继袖指出，证监会两融处理结果将会使市场从狂热转为理性及冷静。而券商板块经过2014年12月份的大幅上涨，行业利好基本消化，建议投资者短期回避，中期关注。　　联讯证券也认为，短期内券商板块涨幅过大，客观上有回调的需求，短期建议投资者回避，中长期，建议关注对通道业务依赖较小、有创新资源的大中型券商机会。（证券日报）

ib补课机构

alevel心理学

alevel辅导好

alevel补课培训