零售行业整体业绩低迷电商鏖战惨烈-【新闻】

“社会消费品零售总额"十二五"期间年均增长15%左右，从2010年的15.7万亿元提升至32万亿元左右。”近日出炉的《国内贸易发展“十二五”规划》，让打拼在零售行业的人们于当下“寒冬”中想象着春天般的温暖，或许能激发他们战胜眼前困难的决心。　　半年报显示，2012年上半年商业零售上市公司合计实现营业收入3119.7亿元，同比增长13.5%;归属母公司净利润104.8亿元，同比下降7.5%。分析认为，刺激消费的系列政策取消、房地产调控、人工成本的大幅上涨和电商冲击以及由此展开的价格战，共同导致零售业低迷不振。而随着下半年经济企稳回升，零售业收入增速有望好于上半年。　　整体盈利能力持续下降　　今年上半年，零售业业绩可谓一片惨淡。各子板块营业总收入都不同程度的提高，但净利润却大幅下降。就连最能抵抗经济低迷的超市业态也严重下滑，整体净利润仅为7.2亿元，同比降幅达24.6%。　　具体来看，百货板块盈利水平不断走低。上半年实现营业收入合计1339.82亿元，同比增长9.52%，归属母公司净利润61.0亿元，同比增长8.4%。从历史数据来看，自2008年以来百货业毛利水平从高位开始回落，盈利水平逐渐走低。值得一提的是，百货类公司区域分化明显，沿海发达地区净利润增速低迷，中西部公司相对较好。　　而超市板块的收益率远低于行业整体水平。上半年超市公司合计实现营业总收入434.8亿元，同比增长18.9%;归属母公司净利润7.2亿元，同比下降24.6%，降幅比行业整体多17.1个百分点，仅有四成多的超市实现净利润正增长。　　不过，最为惨烈当属家电连锁板块。上半年包括电器连锁在内的专业连锁板块收入同比增长17.98%，刚需特质和家电连锁的网上销售一定程度上保证了营业收入的相对高位，而同期归属于母公司的净利润同比大幅下滑30%以上。数据显示，苏宁电器(002024,股吧)上半年营业收入472亿元，同比增长6.7%，归属于上市公司股东的净利润17.4亿元，同比下降29.5%。而国美公司则更惨。上半年营业收入231亿元，同比下降22.4%，归属于上市公司股东的净利润-5亿元，同比下降140%。该板块成为“价格战”升级背景下上游延伸、下游虚实联动模式转型过渡期最为显著的子板块，也同时是个股净利润下滑密集的子板块。　　“气候恶劣”导致行业萎靡　　零售业被视为“植物性”产业，其发展状况严重依赖于外界气候的变化。而今年上半年气候却是异常恶劣——金融危机后政府刺激消费的系列政策取消、房地产的调控等，也包括租金、人工成本的大幅上涨。这些因素共同导致零售业低迷不振。　　事实上，自金融危机以来，在“四万亿投资”、家电优惠政策等刺激政策的影响下，零售行业经历了一次“盛宴”。数据显示，2008年，零售行业的营业收入和净利润增长率分别为17%和5%。而在刺激政策出台后，零售业的营收和净利润增长率均出现快速回升，到2010年营业收入增长25%，而净利润增长率更攀升至38%。不过，此后行业就初显颓势。　　“2010年中期，整个行业景气度见顶，毛利率达到18.09%、净利润率达到4.21%。之后，零售公司的净利润率加速下滑，到今年上半年，零售公司的净利润率下滑到3.47%，正处于一个加速下滑的阶段。”有业内人士如是表示。　　对于此轮业绩加速下滑的原因，有分析认为，在经济持续低迷的环境下，超市与专业连锁店受人工成本和租金上涨、电商冲击影响较大，电器连锁受到网购严重冲击，严重侵蚀了零售业本就不高的净利润率。　　数据显示，百货、超市、多业态零售今年二季度费用率分别为13.81%、16.02%、13.64%，较一季度环比增加2.13、1.25、1.32个百分点。整体来看，期间费用率的上涨吞噬了毛利率增加引起的净利率提升，二季度行业净利率为4.04%，比一季度减少0.59个百分点，盈利能力持续下降。　　而导致家电连锁企业盈利急剧下滑的原因，主要来自电商的冲击以及由此展开的价格战。东兴证券认为，家电板块作为竞争程度最高的业态，价格战无疑加剧了马太效应的分化，这也是引致该业态整体毛利下行1.1个百分点的主要原因。也有分析认为，补贴取消、房地产下滑、网购价格战给家电连锁企业带来较大冲击，随之而来的各种应对政策带来了中期较高的费用，例如苏宁电器大幅加大了苏宁易购费用投入。　　此外，也有分析认为，家电制造企业为摆脱对渠道商的依赖、加强自身对供应链终端的掌握能力，近年来一直在谋求自建渠道或开拓其他新渠道。这从一定程度上也抢夺了家电连锁的市场份额。　　业绩有望逐步好转　　展望下半年，业内大多认为，零售业整体收入增速应逐步好于上半年。招商证券(600999,股吧)分析师杨夏认为，站在中报后三季度的时间点看全年，未来经济的不确定性仍未消除，景气回升速度将较为平缓，但趋势向好不变，加之趋近四季度，在促销活动发力下，下半年整体收入增速应逐步好于上半年。　　“超市具备一定的防御性，在CPI下行的情况下依靠外延扩张依然能保持快速增长，短期内超市扩张面临费用增长压力，但是依托自建物流，提高直采比例，发展自有品牌，调整商品结构，超市的盈利能力有望继续改善。”长城证券分析师姚雯琦表示，四季度是传统的消费旺季，随着中秋和国庆等节假日的到来，加上商务部也在酝酿推出新一轮消费刺激政策，只要宏观经济不持续恶化，百货业消费需求会逐步好转，预计全年增速15%左右。　　而从零售板块表现看，今年以来，零售板块整体跑输沪深300，板块估值处于历史低点。数据显示，2012年1~8月，海通零售指数跑输沪深300约11.5%，其中仅3、6和8月获超额收益，目前板块市盈率较沪深300溢价1.63倍。近两年来，零售板块持续大幅度的调整，目前板块的估值不到17倍，处于历史底部水平。　　东莞证券认为，从去年四季度开始行业增速明显下降，若今年四季度经济能够开始回暖，那么在低基数下，零售业上市公司四季度后的业绩改善将较显著。国家具体的消费政策措施有望逐步出台。届时来自基本面的实质改善和政策刺激有望驱动行业估值提升。　　兴业证券(601377,股吧)分析师向涛则认为，短期看目前板块要演绎整体行情尚缺乏催化剂。7月份消费数据的再度低迷使得板块缺乏突破向上的动力，7、8、9月为行业淡季，结合当前市场总体状况，判断板块在未来1个月内将处于盘整阶段。

混沌大学

李善友

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